• A股市场走势分析

上周，上证综指同比+1.33%，深证成指同比+0.08%，沪深300同比+0.27%，创业板指同比-1.63%。周五，美国总统特朗普签署行政令，将在45天后禁止美国任何人或企业与TkiTok母公司字节跳动以及微信母公司腾讯进行交易。这一消息，导致A股科技股一度遭遇大幅杀跌，冲击市场风险情绪。

• A股各行业估值

部分行业个股受概念和资金驱动涨幅过大。当前消费、科技板块处于PE估值分位数的高位，7月金融启动前金融股处于较低的分位数，周期股处于中间位置。

表1：2001年以来各行业PE估值位置--PE（TTM）

• 宏观经济

本周四，我国央行发布《2020年第2季度中国货币政策执行报告》。

（1）经济展望：央行认为全球经济已有改善、但仍是衰退节奏，并提出五点值得关注的问题，包括疫情防控、企业破产潮、杠杆率攀升、金融市场波动风险、外部不稳定不确定因素等；央行认为中国经济已由Q1的“供需冲击”演进为Q2的供需恢复，并首提下半年有望回到潜在增速。

（2）物价：央行认为物价总体可控，未来需持续观察我国汛情、全球货币供给、供应链冲击等的影响。

（3）房价：央行继续强调“房住不炒”和“稳房价、稳地价、稳预期”，并新增“实施好房地产金融审慎管理制度”。

（4）货币政策：货币政策更注重精准导向、结构性工具，并由“逆周期调节”转为“跨周期调节”；央行认为需要反思低利率政策和重新评估货币政策框架，并关注了“反转利率”和“新费雪效应”等提法。《报告》延续强调“保持货币供应量和社会融资规模合理增长”，但8月3日央行的下半年工作电视会议指出“引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年”。

（5）财政政策：财政仍是主角，财政、货币的协同效应有望加强。财政部《报告》继续指出，下半年财政政策要更加积极有为、注重实效，保障重大项目建设资金，注重质量和效益；央行《报告》提出“加强与财政部门有机协同，促进政府债券顺利发行”。

（6）汇率：下半年人民币总体趋升值、但幅度可能有限，中美关系是关键。

供需双升，需求追赶供给，供需分化开始收敛。7月官方制造业PMI为51.1%（前值50.9%）；非制造业PMI为54.2%（前值54.4%）。供给端，生产指数在4、5月连续回落后6、7月重拾升势，7月回升至54.0%，为2018年6月以来次高（仅低于今年3月的54.1%），反映工业生产景气度维持高位。需求端，7月新订单、进口订单和在手订单三个分项指数均连续3个月回升，表明需求继续回暖。

• 后市展望

预计8月市场依然处于向上有海外扰动制约，向下有基本面和宏观流动性支撑的均衡状态中；同时，市场流动性整体保持平衡，政策宽松的共识也将重新凝聚。期间市场受到的任何冲击，都是入场并布局下一轮上涨的宝贵时机。

近期美元走弱、黄金走强，国际形势复杂多变、外部风险累积增多。在这样的背景下，以“内循环”促进“双循环”，不单单是扩大国内消费，也包括加大产业链投资和城镇化投资等，补短板和锻长板共同发力，建议把握内循环主线下的投资机会。

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