市场回顾：节前大盘震荡回落

数据来源：Wind；2019.4.29-2019.4.30

板块情况：上周市场指数震荡下行。其中，上证50（+1.81%）涨幅领先，中证1000（-2.61%）跌幅较大。28个申万一级行业中，仅有银行（0.50%）出现微幅上涨；商业贸易（-0.58%）、交通运输（-0.59%）、食品饮料（-0.64%）、钢铁（-0.79%）跌幅较少；非银金融（-4.33%）和通信（-6.32%）跌幅较大。

市场简评：A股市场的赚钱效应暂缓 不少个股出现明显的调整

4月中下旬以来，我们观测到A股市场的赚钱效应暂缓，不少个股出现明显的调整。上证指数从4月初的3280向下修正200点。对于短期调整的原因，我们认为主要源自于几个因素。

一是4月中旬后上市公司的年报及一季报公布后低于预期。一般来说，有“惊喜”的年报都在4月前公布，所以这也是比较常见的历史现象。

二是4月中很多企业面临一季度税收缴款，加上月末效应，导致短期拆借的流动性紧张。这反映在Shibor和交易所逆回购的利率上升，也是短期的因素。

三是4月经济数据公布以后，部分投资者仍然担心通胀上行和央行重启货币紧缩周期，这是中长期的一个隐忧。

我们认为，这次经济复苏以及货币政策的变化和前几年有明显不同。一是“大水漫灌”并没有出现，央行主动控制货币增速M2与名义GDP相符，从而不会导致流动性泛滥额度情况。二是货币政策的调节更加及时，不像2009年、2015年那样相对比较滞后。这其实是比较好的因素，更利于市场步入“慢牛”而非“疯牛”，同时对于房地产等市场也有比较好的预调。不过，我们认为今年猪价大幅上涨可能会对通胀产生压力，尤其是食品类的通胀数据，但发生全面通胀的概率非常低。

后市展望：对市场仍可保持乐观 A股重新活跃的概率较高

步入5月，我们认为在经历短期压制之后，A股重新活跃的概率较高，“红五月”可期。原因除之前所谈的短期压制因素退却之外，还要考虑到今年5月A股进入MSCI的权重从5%提升至10%，从而带来200亿美元左右的增量资金。此外，劳动节期间贸易谈判又有新的进展，离最后签订的日期越来越近；欧美市场普遍出现较大幅度上涨，美股创新高也有利于新兴市场以及A股的表现。经济复苏和转型仍然是A股本轮中长期上涨的推力。我们继续看好大消费和科技板块中的投资机会。